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12月5日，摩尔线程在科创板开盘暴涨近500%，中一签盈利超20万元，总市值约3055亿元。
中国移动通过旗下中移基金出资约5.23亿元，获得849.5555万股，现在价值58.35亿元，爆赚12倍。
中国电信获配金额7195万元，上市后持股价值飙升至近27.495亿元，回报超38.2倍！
中国移动和中国电信，这两个老对手在摩尔线程这笔投资上都赚得盆满钵满。从某种意义上说，这不仅仅是一次成功的财务投资，更是两家运营商在AI算力时代战略布局的完美体现。
文 赵哲超/5G通信
中国移动：千亿投资帝国的又一神作
先说中国移动，这家公司的投资能力在业内是出了名的狠。2022年12月27日，摩尔线程宣布完成15亿元B轮融资，中国移动通过旗下中移基金出资约5.23亿元，获得849.5555万股。按照数据计算，中移资本聚焦战略新兴产业，通过主导基金、母基金、内部孵化等方式投资于集成电路、5G、云计算、人工智能等多个领域，累计投资金额超过30亿元，其中就包括对摩尔线程的投资，现在持股价值飙升至近58.35亿元，回报超12.4倍。
要知道，中国移动构建了"直投+基金"双线布局，2个直投主体分别是中移资本和中移投资；3类基金平台分别是市场化基金（6支），管理基金（3支）和政策属性基金（10支）。这套投资体系的威力，在摩尔线程这笔投资上得到了充分体现。
更关键的是，中国移动选择摩尔线程基于多重维度的精准判断。创始人张建中曾在英伟达任职超过14年，投资摩尔线程使中国移动获得了国产高端GPU的稳定供应和深度技术合作，增强其在云计算、智算中心、5G+AI应用等领域的竞争力。
中国电信：天翼资本的超级回报
中国电信的表现更加惊艳。天翼资本在11月25日获得摩尔线程0.9%的股份，获配金额7195.148796万元。上市后持股价值飙升至近27.495亿元，回报超38.2倍！
这个回报率，放在整个投资界都是神级操作。要知道，中国电信一直以来在投资方面相对保守，但在算力赛道上的这次出手，可以说是极具前瞻性的。
从时间点看，天翼资本的投资应该是在摩尔线程Pre-IPO轮，这个时机选择非常精准。比中国移动晚了近两年入场，但回报率反而更高，说明中国电信对摩尔线程的价值判断也相当到位。
算力时代的运营商投资逻辑
作为业内人士，我对两家运营商选择摩尔线程并不意外。算力网络成为运营商资本开支的"新锚点"。2024年，三大运营商算力领域投资合计约728亿元，2025年预计增至820亿元，同比增长12.6%。
中国移动推出24款AI+产品和39个AI+DICT应用，覆盖政企和公众市场，AI化产品用户达1.9亿户；其云计算业务升级为"云智算"，提出"做AI领域的台积电"目标[5]。在这种战略背景下，投资摩尔线程这样的国产GPU龙头，完全符合运营商的长远布局。
摩尔线程已成为国内少数能够提供从FP8到FP64全计算精度支持的GPU厂商之一，也是国内率先推出支持DirectX12图形加速引擎的国产GPU企业。由于其兼容CUDA的MUSA架构设计，直接对标英伟达数据中心GPU产品线[7]，这正是运营商算力网络建设急需的核心技术。
摩尔线程：从亏损到爆发的转折点
2025年上半年，摩尔线程实现营业收入7.02亿元，已超过2022年至2024年的营收总和，但在净利润表现上，2022年至2025年前三季度，公司分别亏损18.94亿元、17.03亿元、16.18亿元、7.24亿元，三年零九个月合计亏损59.39亿元。
但这种亏损在芯片行业是正常的。摩尔线程于招股书中表示，公司预计最早可于2027年实现合并报表盈利。关键在于，2025年上半年营收已达7.02亿元，超过前三年营收总和，年复合增长率达208.44%。这个增长轨迹，说明公司已经进入快速成长期。
运营商：是股东，也是“金主”
从更深层次看，两家运营商投资摩尔线程体现了它们对未来算力格局的判断。在当前的国际环境下，自主可控的GPU供应链对运营商来说至关重要。
而国产GPU卖给谁？毫无疑问，几大运营商庞大的数据中心建设，也正是摩尔线程的“金主”，后续可能需要采购很多。
中国移动构建了"两直（中移资本和中移投资）三基（母基金、主导基金和政策基金）"投资运作体系，投资领域覆盖芯片、软件及信息通信设备、数字化能力等上游，云网基础设施等中游，信息通信应用及服务等下游。
这套投资体系的核心理念是产投协同。中移资本通过"七件事"构建产投协同，加强投前规划、谈判、投中管理、投后评估，以及内外部资源整合，实现与已投企业的深度协同，推动技术创新和产业升级。
市场反应背后的产业意义
根据胡润研究院6月发布的《2025全球独角兽榜》，摩尔线程估值为310亿元人民币。接近半年时间过去，当摩尔线程正式上市时，其发行价为114.28元/股，按照发行市销率122.51倍测算，总市值达到537.15亿元。
从537亿元的发行市值到3055亿元的开盘市值，这个涨幅反映的不仅仅是市场对"国产GPU第一股"的狂热，更是对整个国产算力产业链的信心。
摩尔线程自2020年成立以来，以自主研发的全功能GPU为核心，致力于为AI、数字孪生、科学计算等高性能计算领域提供计算加速平台。公司已成功推出四代GPU架构，并拓展出覆盖AI智算、云计算和个人智算等应用领域的计算加速产品矩阵。
从这次摩尔线程的成功上市，我们可以看到运营商投资策略的几个新特点：
一是更加注重产业链协同。不是简单的财务投资，而是要与自身业务形成深度绑定。
二是敢于在早期阶段重仓押注。中国移动在2022年就大手笔投资摩尔线程，体现了对技术趋势的敏锐判断。
三是投资回报与战略价值并重。既要赚钱，也要为自身业务发展提供支撑。
在中国移动的投资版图中，启明星辰的董事长魏冰便是由中国移动外派的代表之一。同样，科大讯飞的董事陈洪涛等，都是中国移动精心挑选并外派的高管。这种深度参与管理的投资模式，在摩尔线程身上可能也会复制。
算力时代的新格局
摩尔线程的成功上市，标志着国产GPU产业进入了一个新阶段。对于中国移动和中国电信来说，这不仅仅是一笔超级成功的财务投资，更是它们在AI算力时代抢占制高点的重要一步。
传统移动网络（尤其是5G）投资降幅最为明显，算力投资逆势增长，运营商"不设上限"加码AI。在这个大背景下，摩尔线程这样的标的，对运营商来说具有不可替代的战略价值。
未来，随着AI应用的进一步普及和算力需求的爆发性增长，这种产投协同的模式可能会成为运营商投资的主流。毕竟，在算力为王的时代，谁掌握了核心的芯片供应链，谁就掌握了未来竞争的主动权。
两家运营商在摩尔线程上的超级回报，只是这场算力大战的一个开始。
投稿邮箱：5g@mscbsc.com
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